就目前来看，医药大健康（总体而言，其仍属于新兴产业）正面临着重大利好：康复养老、专科连锁、精准医疗、健康大数据、GPO、PBM等各种新模式的推进，卫生投入大幅高于同期财政收入的增长率、人口老龄化和二胎放开带来的人口结构红利等政策、经济结构调整的有利因素。在此背景下，如何把握医药行业2016年投资策略？本文汇编总结了部分重要券商研究团队的观点。

创新

中信证券认为，首先要关注的必然是创新。单纯依靠过去的“引入外资新药+国内仿制”、住院治疗环节消耗大量医保资金、缺乏个性化用药和治疗的传统模式已经出现瓶颈，本土创新药品、慢病管理、以基因测序为代表的个性化诊断将提升疾病诊疗效率，更好地满足患者需求。重点看好恒瑞医药、九洲药业、通化东宝和迪安诊断等。

申万宏源亦表示，创新是医药企业恒久不变的核心驱动力。看好创新实力卓越、处于细分行业龙头的企业，如恒瑞医药、康弘药业、通化东宝、华兰生物、华东医药、科伦药业等。而在医疗器械领域，具有核心创新竞争力的龙头公司有乐普医疗、科华生物、鱼跃医疗等。

中金公司则认为生物创新药和仿制药有望带动国内制药企业的产业升级，认为处于创新产业链上游的CRO、CMO 企业也将迎来整合发展机遇。看好国内创新药领军药企恒瑞医药、丽珠集团、中国生物制药、石药集团。

医疗服务

申万宏源表示，医改政策天平已经发生倾斜，药械的关键词是“控”，而医疗服务的关键词是“放”，政策向社会化办医倾斜，分级诊疗及县级公立医院改革使整个医疗体系面临重构，大医疗将迎来政策和改革红利，成长空间巨大。

华泰证券表示，受医保控费、招标推迟、批文整顿等影响，制药行业整体受压，增速整体较2014年以前明显下了一个台阶，但因日益提升的居民需求及国家医改和政策的大力支持，医疗服务板块行业收入和净利润增速均实现高增长。并且，这一态势未来还将持续。

中金公司认为，伴随消费升级，被压抑的医疗需求将推动国内高端医疗服务实现高速增长。同时，医疗体制的变革和民营资本的介入将使得民营医疗机构的地位大幅提升。未来高端医疗资源的价格市场化将是医疗服务行业投资的最大主题。新华医疗、爱尔眼科、乐普医疗值得关注。

新技术

申万宏源表示，新技术是行业发展的重要推动力。随着基因测序风云再起，基因检测及精准医疗将拥有千亿美金的市场空间，必将带来人类医学的革命，依次看好达安基因、千山药机、北陆药业等。而国内龙头公司贝瑞和康和华大基因的上市启动，有望进一步催化基因检测市场。

国信证券亦将新技术列为首位，认为精准医疗将是持续的投资热点，并建议重点关注两大领域：一是基因测序相关的CTC、ctDNA捕获以及云平台数据分析。目前，相关技术正在走向成熟并具有较高壁垒，而如果没有CTC或者ctDNA等捕获技术以及后续大数据平台分析系统，肿瘤精准检测将无从谈起；二是细胞治疗。中国与美国在CAR-T技术中差距不大，国内企业拥有低成本与后发优势，存在弯道超车可能；靶向转基因的CAR-T与TCR-T预期在北美获批之后，国内也能够加快获批。

渠道

中信证券看重渠道的价值重构，2016 年整个渠道板块仍将受益于网售处方药放开+商业模式创新（电商、PBM、GPO、药房托管等）以及行业集中度的快速提升带来的估值、业绩双升，料将成为2016 年的重要投资主线。重点看好益丰药房、老百姓、瑞康医药和嘉事堂等。

广发证券表示，我国医院长期以来一直实行以药养医的业务模式，以药养医带来诸多弊端，例如过度医疗、增加治疗费用、滋生腐败等。随着今年卫生部门新一届领导的就位，医药分家改革进程有望加速推进，大型医药流通企业和连锁药店有望受益。

国信证券则强调渠道领域的创新，认为医药批发增长放缓、竞争加剧、市场集中化是必然趋势，“聚焦主业+快速并购”是医药批发公司胜出的关键。批发公司也积极开拓新批发业务（专科药和耗材分销）和产业链上下游增值服务（第三方物流、院内物流管理、医疗信息化、PBM等）以应对行业挑战。多种新业务和传统分销业务产生协同效应，有助于提高市场份额，增强盈利能力。

国企改革

中信证券表示，从经营效率角度看，医药行业市场化程度较高，医药国企的净利润率近三年维持在7%左右，远低于同期民营企业16%左右的净利润率。从估值角度看，今年前三季度医药国企净利润占比约28%，但市值占比仅22%，折价明显，因此医药行业的国企存在较大的市值提升空间。我们认为未来医药国企改革的机会在于经营效率的两极分化，国企改革的意义就在于实现业绩和估值的双升华。重点看好东阿阿胶、山东药玻等。

国泰君安认为医药国企是“蓝筹/主题/成长”风格切换纠结下的优选。相当部分的医药类国企同时具备“主题风口+蓝筹股”的特征：和很多传统产业国企相比，即使国企改革进度低于预期甚至落空，这些医药企业的资产都较为优质，其中优质公司经营稳健且有不错的业绩增长，不似那些衰落中的传统产业无业绩支撑且资产风险极高——以中线视角看也可以时间换空间。

银河证券认为，医药板块上市公司国企经营表现低于民企。对于经营效率低的国企，改革有望带来经营效率的改善，从而驱动医药国企的内生增长，进而提高资本回报率；对于经营表现已经很好的国企，若改革推动一系列并购重组、资产注入，也会为之带来新的发展机会。

慢病管理、康复医疗

国信证券认为，国内潜在需求巨大，但供给不足，水平低下。随着医保覆盖增加带来的渗透率提高和技术进步带来康复医疗成本降低，我国康复医疗服务行业有望在需求和供给端的多重驱动下迎来快速发展。

方正证券表示，医改新政中，社区医院-康复医院-综合医院三级转诊、分级诊疗政策的实行，有望重塑目前我国的医疗体系：随着综合医院患者的分流，康复医疗、慢病管理及医养结合的养老产业将迎来行业巨大的成长空间。

制剂出口

中金公司认为，中国医药的创新时代已经到来！制剂出口步入收获期：海外仿制药市场迅速发展，将成为药品市场的主流。美国市场仿制药市场的增长速度远超市场平均水平，目前仿制药只占销售总额的18%，但处方量已经超过76%，预计2015 年将有累计价值1300 亿美元的专利药成为仿制药。海外仿制药需求不断增多，对于制剂出口来说，最好的时代已经来临。目前，国内制剂出口领军企业有华海药业、人福医药。